近段时间股市的不断下跌，多数散户不仅回吐了上半年的利润，而且还被深度套牢。彼此见面首先问股市还要多久？被套了该怎么办？未来能否起得来？何时会解套；有的还打来电话说，只要能够解套，再也不做股票了。更有甚者怀疑牛市是否继续存在。

股民的心情都是可以理解的，对于被套者，大家都希望快点解套，但被套的原因其实是应该冷静地分析一下。

从去年底到今年的5。30，是市场和散户一起疯狂；除了股指一味地往上涨之外，散户也拼命往股市里冲，一时间，仿佛进了股市的都能赚钱，牛市里遍地都是黄金；事实上也是这样，进去的散户想不赚钱都不行，买什么涨什么，市场非理性，投资人也非理性。

可惜好景不长，印花税的上调彻底打破了多数散户的赚钱梦想，特别是去年上半年入市的新股民，由于跟风买垃圾股，从此便开始挨套直到现在，大概还有一半以上的散户仍然处在亏损状态。可以说今年的“5。30”，是散户盈亏的转折点。

“5。30”以后机构逐步主宰市场，上半年被忽略的大盘蓝筹股便一路上攻，指数也一直涨到后来的6124点，整个市场进入机构疯狂的时期。在一个机构疯狂的年代，散户的命运是可想而知的，上半年被散户炒作的炒垃圾股基本上一跌到如今。

如果说上半年是散户和机构博奕，那么下半年机构在哄炒大盘蓝筹的同时，散户不仅被彻底打垮，也几乎被市场所遗忘。如果说从6124点大盘调整开始，11月5日中石油的上市更是让广大散户雪上加霜。

指数在中石油的带领下下跌了1000多点，除了大盘蓝筹股下跌之外，那些做梦都希望解套的散户们手中所持有的股票也无一幸免，又下台阶。

清醒一点的散户应该能够意识到，在一个机构主宰的市场，散户要想赚钱无异是虎口夺食，难度和风险之大不言而喻。

本人丝毫也不怀疑未来的牛市，但即便是股市转暖，牛市到来，对个人来说类似“5。30”之前买什么涨什么的时代已经一去不复返，不仅股市的暴利消失，个人投资者赚钱也越来越难。

不要过高预期股市收益

李俊

上周公布的一系列数据很值得思考。一是由专业人士管理的基金公司，居然有56只基金净值跌破一元，4只QDII更是浮亏超过100亿元；开放式基金尽管没有出现大规模赎回，但开户数创近期新低，放开申购也不像两个月前那样火爆，甚至一周后都没有达到预期的额度。还有股市每天的成交量始终不能放大，显示市场持续低迷,周四的暴跌更显市场的脆弱和恐慌。

尽管如此，基金手中还握有超过5000亿的资金，可以随时进入股市，可怜的是广大散户，亏损的亏损，挨套的挨套，还不知道何时是尽头。近几周来不断有读者打来电话询问后市如何操作，手中股票套牢后该怎么办。

对于A股后市如何，虽然没有人怀疑牛市终结，但何时反转到目前为止没人能说的清。对散户，特别是今年新入市的散户来说，要么被动等待，要么割肉认赔。还有少数人每天跟着分析师所推荐的热点股票追涨杀跌，其结果是亏得更惨。而真正有独立思维能力，经历过A股几轮牛熊转化的职业投资人，却早已大赚后落袋为安，提前进入长达两个多月的休整去了。

为什么会有那么多人亏损或被套，仔细想一想，主要是对牛市的预期过高，特别是对新股民来说，没有经历过之前的牛熊转换，只看到去年以来多数人的赚钱效应，对亏钱严重认识不足。在经历了今年上半年的疯狂牛市之后，以为股市可以一直牛下去，甚至有人还认为，原来股市赚钱就那么容易。

投资亏损或被套都是痛苦的，尽管很多分析师都认为，股市调整已经差不多了，所谓的“二”“八”现象中“八”的部分已经没有下跌空间，甚至还出现超跌反弹。但在人气持续低迷、成交萎缩的情况下，但何时反转，没人能预测，再加上周边股市连续下挫，都对A股有较大的影响。至少眼前还看不到大幅反转的希望。

有些业内人士还发表了观点，现在是买入股票的时候了。本人认为，在形势不明朗的情况下还是不要轻易操作，不要轻易抢所谓反弹或操底，在大盘走势看不清的情况下，任何一次小的操作失误都可能带来大的损失。

从周边国际股市的走势，和国内宏观政策以及调控手段来看，很难判断A股调整的时间有多长，我们能够给出的建议就是，降低对股市投资的收益预期，无论是从股改成功、还是价值发现、到价值挖掘行情来看，类似于今年上半年的股市爆利时代已经过去，

不要对A股未来的投资收益有过高的预期。尽管不少业内人士反复强调，未来牛市如何如何，但眼前的痛苦实在是难以煎熬。对于被套股民，每一反弹都是出逃机会，不要盲目抢反弹，不要希望未来的股市还能重复上半年的赚钱效应，股市的暴利时代已经结束；这或许是最现实的选择，降低未来的预期收益，或许可以减少当前亏损的痛苦。

两个月之前我曾经写过《个人投资者慎投港股》，当时正逢“港股直通车”消息推出后不久，香港恒生指数在24000点左右。文中提醒大家，境外股市风险或许更大，更难把握，内地投资者最好继续做自己熟悉的市场，以免遭遇更大的损失。

上周有两条被忽视的消息间接应证了我两个月前的提醒，一是美国黑石再次亏损，中国外汇投资公司也跟着浮亏超过50亿元；另一条是在公布国内近30家基金跌破一元面值的同时，今年发行的四只QDII基金无一幸免，全都跌破发行面值。

之所以说上述消息可能被忽视，因为多数投资人都把目光放在了前一个月的宏观经济数据上，放在了CPI增长幅度上，大家关注的是这些数据是否会带来进一步的加息，或给股市带来的影响，以及有可能公布的股指期货时间表……

其实这两条被忽视的消息不仅非常重要，而且和广大投资者也息息相关。它向人们表明，海外投资风险更难测，或许更容易亏钱。联想到不久前上投摩根基金QDII产品发行时的火爆，半天时间就超过了额度的5倍，投资人只能通过按比例配售获得少量的份额。

不知道当初那些踊跃抢购的投资人看到这样的消息，心里会怎么想。管理层一再推迟“港股直通车”，还有未经证实的外电报道说，政府有可能放弃“港股直通车”，说明管理层已经意识到了风险的存在，以及内地投资人的准备不足。

国家外汇投资公司一定聚集了国内顶尖的投资专家，当初投资黑石基金也一定是经过慎重研究考虑的。这些发行QDII产品的公募基金都是国内优秀的基金公司，而且在国内市场的投资业绩也都是可圈可点的，出去投资都照样亏钱。

本人近几年来一直关注国内和香港地区股市，对风险也算是有了较多的认识。香港是一个全球化的市场，除股市之外的金融衍生品以及各类投资工具非常健全，全球资金可以自由进出，资金的进出都是为了博取利润。正因为如此，香港的投资市场也是一个巨大的风险积聚地，多年来一直为境外投资机构所主导。

还有，恒生指数过去一直是随着美国道琼斯指数同涨同跌，华尔街更是聚集了全球的淘金者。国人要投资境外，就得了解境外的市场，说到底就是了解美国市场和香港市场，要用心去研究彼此的关联性，以及股市和商品期货、美元涨跌的互动性。

国内个人投资者习惯了听消息做股票，习惯了看别人买什么自己就买什么，很难想象，这样的投资理念出去后不亏钱才怪呢。

随着内地的投资市场逐渐成熟，产品也会日益丰富，习惯了投资A股的市民最好还是继续做自己熟悉的投资，不要盲目跟风去做什么海外投资，海外市场绝非大家所认为的遍地是机会，相反地，陷阱要远多于机会，一旦陷进去，可能永无翻身之日。

今天是记者节，也是时令的立冬。股票市场似乎也懂得人间的时令，在立冬的这一天，以下跌271点迎接冬季的到来。对于早已空仓出局的人来说，自然是值得庆幸，而对于那些“死多头”来说，自然是沉重一击。上周我写的《止赢比赚钱更重要》看来是得到了市场的回应。

作为一位投资人，除了要懂得及时止损之外，还要善于止赢，从某种程度看，止赢比止损更重要。止损就是当出现少量亏损的时候及时制止，目的是减少损失，而止赢则是把你赚到的帐面利润变成真金白银。

然而现实中我们接触下来，多数投资人并不懂得止赢，并一味往前冲，坊间流行的歌曲《死了也不卖》就是真实写照，那些所谓的“死多头”买进股票后一直捂着不肯卖，结果必然是两种情况，一是把赚到的利润回吐了，二是越套越深，因为股市不可能永远望上涨。

如果只涨不跌，谁进去都能赚钱，那只能说明游戏规则有问题。看来及时止损或止赢，也是与时俱进的具体体现。我们做投资的目的是为了赚钱，但如何把赚到的利润变成真正的钱，恐怕是每一个投资人都必须认真思考的问题。

眼下时令已经进入冬季，股市似乎也很懂得人间的自然规律。劳累了一年的市场似乎也感到累了，也需要调整休息了，市场的走势也正在应证这一点。工作要讲究有张有弛，不会休息的人就不会工作。

市场都懂得这一点，我们投资人是否也应该适当休整呢。一年忙碌下来也该进入收获的季节，把帐户清理清理，把赚到的钱规划规划；趁着市场的调整好好总结一下，来年的投资应该如何进行？

我周围做投资的朋友基本都空仓出来了，有的带着全家周游列国去了，有的会乡下老家放松去了，有的则着眼与明年，到相关上市公司进行调研去了，有的在到处看房子，希望把赚到的利润变成真正的财产。这样的日子真是过的很逍遥，很是令人羡慕。

本人也在总结一年来的得失，希望能和读者朋友交流。所谓的视点，不知不觉写了好几年了，其实也都是自己的观察所得和实际投资体会。

一些朋友或读者问我，接下来应该怎么办，有钱不赚是傻瓜，对于这个失常的赚钱效应我丝毫也不怀疑，关键是有没有赚钱的能力和本事，客观地讲，年内的市场越来越难把握，市场上的钱越来越难赚，

接下来其实只需要做一件事，那就是捂紧钱袋，抵御诱惑。既然已经离场了，就不要轻易再进去，因为调整期间的市场走向难以判断，对于一个看不懂的市场不要轻易参与，否则很容易把赚到的利润还回去。

抵御诱惑也需要有忍耐力，市场每天都在变化，数字每时每刻都闪烁，有人继续赚钱，也有人继续亏钱。特别是看到别人赚钱的时候，涨涨跌跌的确很诱惑，但投资人必须清醒地认识到，正是这不停的涨跌，很有可能侵吞掉你部分或所有的利润。

为了保住自己的利润，最好还是不要参与为好。冬天来了，好好盘算自己的钱袋子，看看来年该做什么！